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中(zhōng)國房地産市場規模超過60萬億美元，是全球最大(dà)的單一(yī)投資(zī)資(zī)産類别，占中(zhōng)國家庭财富的比重在60%以上。
進入2022年後，去(qù)年表現糟糕的中(zhōng)國房地産股強勢反彈，納入了中(zhōng)國房地産公司發行的股票的滬深300房地産指數自1月4日以來上漲了7.61%。1月10日，港股的世茂、融創、奧園等個股更是出現10%以上的漲幅。
著名作家、資(zī)深股民紫金陳在雪球上評論說：“有個猜想，龍頭地産股這一(yī)波不是反彈，是要創曆史新高去(qù)的。除了行業增長空間看不到外(wài)，龍頭地産股的公司本身未來預期是增長的，且市占率提升亦是必然。”
網友回複多以調侃爲主，有人認爲這一(yī)觀點“比小(xiǎo)說還離(lí)譜”，但也有人表示認同：“供給側改革的邏輯，龍頭大(dà)魚吃小(xiǎo)魚”。
2021年對房地産行業可謂多事之秋。特别是以恒大(dà)爲首的百強房企頻爆債務違約問題，引發這是否會引發金融危機、成爲中(zhōng)國“雷曼時刻”的擔憂。而由于房地産行業在中(zhōng)國經濟中(zhōng)的占比較高，也令投資(zī)者擔心面臨下(xià)行壓力的中(zhōng)國經濟增長會進一(yī)步減速。《巴倫周刊》認爲，這些擔憂可能并不會成爲現實，未來幾個季度房地産行業有望回暖；另外(wài)，在中(zhōng)國宏觀政策放(fàng)松預期下(xià)，整體(tǐ)而言中(zhōng)國股票将吸引來更多投資(zī)者。
穩定迹象初現，未來幾個季度或回升
投資(zī)機構Gavekal分(fēn)析師Rosealea Yao近日在研報中(zhōng)稱，高頻數據顯示，中(zhōng)國房地産銷售和價格下(xià)滑的趨勢正在企穩，因爲中(zhōng)國的經濟政策正在轉向以穩增長爲主，政策措辭上的變化平複了市場之前的緊張情緒。
《人民日報》1月7日刊發中(zhōng)國國家發改革政策研究室的文章稱，今年中(zhōng)國将把平穩增長放(fàng)在更加突出位置，文章還稱宏觀政策具有較大(dà)回旋餘地。
瑞銀首席中(zhōng)國經濟學家、亞洲經濟研究主管汪濤預計，中(zhōng)國政府會做一(yī)些政策調整，現在已經出現了這樣的迹象，比如放(fàng)松了按揭貸款的限制，額度也有所增加。汪濤認爲，到第二季度房地産市場會開(kāi)始穩定下(xià)來，下(xià)半年有望回升。
Yao指出，去(qù)年12月中(zhōng)國的房地産銷售開(kāi)始出現加速迹象。雖然每年12月下(xià)旬房地産銷售常出現季節性回升，但Yao認爲這一(yī)次回升尤其明顯，30個主要城市的房地産銷售額一(yī)度接近2019年水平。雖然今年第一(yī)季度房地産銷售仍有可能下(xià)滑，但Yao預計接下(xià)來幾個季度會出現更明顯的企穩和改善。
咨詢公司Rhodium Group中(zhōng)國市場研究負責人洛根·賴特(Logan Wright)近日接受CNBC采訪時說，如果能實現房地産銷售繼續企穩、房地産公司擴大(dà)在國内的融資(zī)渠道這兩點，未來幾個月中(zhōng)國房地産行業的前景将轉好。
瑞信(Credit Suisse)近日也表達了對中(zhōng)國房地産闆塊的看好立場，認爲該闆塊有望大(dà)幅上漲30%。
中(zhōng)國房地産是全球最大(dà)單一(yī)資(zī)産類别
房地産對于中(zhōng)國經濟非常重要。哈佛大(dà)學經濟學家羅格夫(Kenneth Rogoff)稱，房地産行業在中(zhōng)國GDP總量中(zhōng)所占比重高達30%，他告訴《巴倫周刊》，若房地産活動下(xià)降20%可能導緻GDP下(xià)降5%-10%。
資(zī)産管理公司Realm Investment House分(fēn)析師安德魯·帕帕耶奧爾尤(Andrew Papageorgiou)指出，中(zhōng)國房地産市場規模超過60萬億美元，是全球最大(dà)的單一(yī)投資(zī)資(zī)産類别，占中(zhōng)國家庭财富的比重在60%以上。
根據高盛的研究，中(zhōng)國大(dà)陸家庭的房地産敞口也高于其他經濟體(tǐ)。中(zhōng)國大(dà)陸城市家庭62%的資(zī)産爲房地産，相比之下(xià)，英國爲51%，日本爲36%，美國爲23%。
汪濤認爲，房地産對中(zhōng)國經濟增長非常重要，政府一(yī)定會穩定房地産的發展來穩經濟。
中(zhōng)國經濟被低估，政策放(fàng)松預期提高中(zhōng)國股票吸引力
雖然中(zhōng)國房地産行業存在的流動性問題，引發不少投資(zī)者對中(zhōng)國經濟放(fàng)緩、進而令中(zhōng)國股票承壓的擔憂，但有分(fēn)析指出，今年中(zhōng)國GDP增速可能比多數市場觀察人士預計的更快。
目前市場的普遍預期是，2022年中(zhōng)國GDP增速将略低于5%，研究機構Jackson Hole Economics聯合創始人拉裏·哈瑟維(Larry Hatheway)和亞曆克斯·弗裏德曼(Alex Friedman)則認爲，到今年年底，中(zhōng)國GDP增速将輕松超過這個數字。
二人指出，做出這一(yī)預期有兩個理由。首先，雖然一(yī)些國家正在對供應鏈進行調整，但要想讓全球經濟擺脫長且脆弱的供應鏈比許多人想象的難得多，全球經濟持續受到供應鏈瓶頸困擾這一(yī)點就說明了這一(yī)點。
因此，現有的生(shēng)産和分(fēn)配模式仍将發揮效用，而不是那些有朝一(yī)日可能（或者不可能）取代它們的模式。中(zhōng)國仍然是世界工(gōng)業超級大(dà)國，占全球商(shāng)品生(shēng)産的四分(fēn)之一(yī)以上。市場對中(zhōng)國經濟的一(yī)些預期過于悲觀。
其次，在面對疫情仍未消退、貿易争端和房地産市場放(fàng)緩等問題時，中(zhōng)國傾向于放(fàng)松貨币和财政政策，加大(dà)對基礎設施的投資(zī)，這是一(yī)種久經考驗的經濟刺激形式。中(zhōng)國可能加大(dà)投資(zī)的領域包括改善蓄水環境、交通、提高效率和發展替代能源等，通過不斷提高人民生(shēng)活水平促進社會和諧發展。
高盛(Goldman Sachs)經濟學家預計，中(zhōng)國可能會在3月前後通過更多政策引導公共投資(zī)，屆時疫情相關限制措施和減産措施也會減少。
《巴倫周刊》認爲，在美國和中(zhōng)國這兩個主要經濟體(tǐ)的貨币政策一(yī)個“轉鷹”一(yī)個“轉鴿”的背景下(xià)，如果中(zhōng)國進一(yī)步放(fàng)松政策，可能會吸引更多投資(zī)者。在越來越多尋找逢低買入的投資(zī)者的推動下(xià)，去(qù)年下(xià)跌了26%的iShares MSCI China (MCHI)1月4日以來已經回升了4%。
摩根大(dà)通(J.P. Morgan)分(fēn)析師認爲，2022年MSCI China Index可能大(dà)幅上漲40%左右。自去(qù)年11月以來，瑞銀、貝萊德(BlackRock)和彙豐(HSBC Holdings)等機構都把中(zhōng)國股票的評級上調至“增持”。
文 |《巴倫周刊》中(zhōng)文版撰稿人 郭力群
編輯 | 康娟
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