上市房企的資(zī)本魔術:一(yī)手控制負債率 一(yī)手擴充“買地錢”

作者:康華房地産 發布時間:2018/3/31 8:49:23 來源:本網站

本報記者 張敏 香港報道

  導讀

  從某種意義上說,把握好規模和負債的平衡,是企業的一(yī)項終極課題。一(yī)方面,融資(zī)政策從緊,市場景氣程度下(xià)降,房企的資(zī)金鏈将面臨考驗;另一(yī)方面,市場調整期到來,企業迎來“彎道超車(chē)”時機。基本面和戰略目标不盡相同的房企,會如何處理這一(yī)問題?

  “我(wǒ)們今年就定了一(yī)個目标,就是控制風險、降杠杆,因爲我(wǒ)們的規模已經足夠了。”3月29日,融創中(zhōng)國在香港召開(kāi)業績會,董事長孫宏斌說出其戰略考量。“降杠杆”的說法,與此前恒大(dà)關于“降負債”的表态可謂異曲同工(gōng)。

  此前的3月中(zhōng)旬,旭輝控股集團主席林中(zhōng)在香港表示,“平常我(wǒ)們在市場好的時候,反而不會把這個空間(拿地額度)用足,在市場不好、地價很便宜的時候還是要多買一(yī)點地。”旭輝透露出的擴規模野心,同樣可以在一(yī)批房企身上看到,如中(zhōng)海、龍湖、雅居樂、金茂、五礦等企業,均擴充了今年的拿地預算。

  規模與負債是一(yī)對矛盾共同體(tǐ)。房企在擴充規模過程中(zhōng),往往會面臨負債率提升;若過度注重資(zī)金安全,又(yòu)會影響規模的擴張。從某種意義上說,把握好規模和負債的平衡,是企業的一(yī)項終極課題。

  這種矛盾将在2018年再度呈現。一(yī)方面,融資(zī)政策從緊,市場景氣程度下(xià)降,房企的資(zī)金鏈将面臨考驗;另一(yī)方面,市場調整期到來,企業迎來“彎道超車(chē)”時機。基本面和戰略目标不盡相同的房企,會如何處理這一(yī)問題?

  第一(yī)梯隊“安全論”

  2017年,碧桂園、萬科、恒大(dà)的銷售規模均突破5000億,融創也完成了3600億的銷售規模。這四家房企被歸爲“第一(yī)梯隊”。

  在業績會上,除融創宣布今年的銷售目标爲4500億外(wài),其餘三家均宣布,不設具體(tǐ)的銷售目标。相反,融創和恒大(dà)還特别強調了對資(zī)金風險的管控。碧桂園首席财務官伍碧君也頗爲自信地強調,碧桂園實現了“資(zī)金安全的前提下(xià)效益最大(dà)化”。

  恒大(dà)還公布了降負債的具體(tǐ)目标,到2018年末,資(zī)産負債率從當前的71.1%下(xià)降到60%左右,2019年末下(xià)降到55%左右。具體(tǐ)做法有三:降低負債總額,多元産業引入戰略投資(zī),增強盈利能力增加淨資(zī)産。

  融資(zī)政策收緊是“資(zī)金安全論”的大(dà)背景。近期,多家房企負責人都強調,融資(zī)成本明顯上升,銀行放(fàng)款周期也有所延長。

  監管層早已釋放(fàng)出加強房地産金融監管的信号。今年兩會期間,央行副行長、國家外(wài)彙管理局局長潘功勝還表示,房地産金融風險是可控的,但“個别房地産企業可能在财務方面比較激進,會有一(yī)些風險”。

  2017年,房地産企業在拿地中(zhōng)産生(shēng)了大(dà)量支出,負債率也普遍上漲。從已經發布年報的房企來看,大(dà)部分(fēn)的資(zī)産負債率在65%-85%之間,淨負債率則有着較大(dà)差距,從30%的低水平到超過100%。

  除政策環境外(wài),近年來房企紛紛推進多元化轉型,也占用了部分(fēn)資(zī)金。如商(shāng)業地産和長租公寓的運營,雖然能帶來穩定現金流,但資(zī)金周轉速度偏慢(màn),往往會加重負擔。

  因此,控制負債率、保障資(zī)金安全,幾乎成爲房企在今年的必然選項。除四強房企外(wài),近年來大(dà)幅擴張的融信,也計劃2018年底将淨負債率降至100%以下(xià),2019年底控制在65%左右。

  一(yī)些規模相對不大(dà)的房企,也将資(zī)金安全提上日程。五礦地産副總經理何小(xiǎo)麗向21世紀經濟報道記着表示,未來三年将淨負債率控制在60%-70%之間。北辰實業(601588,股吧)總經理李偉東在業績會強調,“在今後的幾年,我(wǒ)們也會降資(zī)産負債率,優化資(zī)産水平。”截至2017年末,北辰負債總額666.18億元,資(zī)産負債率爲83.29%。

  “彎道超車(chē)”野心仍在

  “降負債”的口号雖響,卻不意味着企業已停止對規模的追求。

  “我(wǒ)非常看好中(zhōng)國房地産市場中(zhōng)長期的發展,随着中(zhōng)國經濟保持持續穩定增長,其實未來10-20年之内根本不會擔心市場的問題。”林中(zhōng)的觀點很有代表性,他說,“我(wǒ)們擔心的是,怎麽成爲這個市場中(zhōng)好的那幾個人。”

  林中(zhōng)認爲,未來十年,中(zhōng)國房地産市場的規模不會少于十萬億,甚至十幾萬億,而且會向優秀的大(dà)企業聚集。

  包括旭輝在内,中(zhōng)海、龍湖、雅居樂、金茂、五礦、金茂等企業均擴充了今年的拿地預算。

  其中(zhōng),中(zhōng)海的拿地權益投資(zī)額1350億港元,同比增長22%。雅居樂的拿地指标爲500億,比去(qù)年增加200億。五礦的土地投資(zī)計劃爲150億,與2018年的銷售目标相同,雖然包含了非權益部分(fēn),但規模仍然十分(fēn)可觀。華潤在今年前兩個月的土地支出已達170億,去(qù)年全年爲650億。

  “不要聽(tīng)開(kāi)發商(shāng)說什麽,要看他們怎麽做。”中(zhōng)原地産首席分(fēn)析師張大(dà)偉向21世紀經濟報道記着表示,今後兩年市場平穩,正是“彎道超車(chē)”的機會,有野心的企業一(yī)定會強化土地儲備。

  21世紀經濟報道記着粗略統計,目前提出超千億目标的房企,已有30多家。有房企今年對外(wài)公布的目标增幅是40%、50%,對内卻高達80%甚至翻番。去(qù)年銷售不足700億的金茂,就提出3年後實現2000億的目标。

  張大(dà)偉還表示,四強房企不提規模,并非不看重規模,很大(dà)程度上是因爲他們已有雄厚的土地儲備。

  截至2017年底,碧桂園已摘牌或已簽約的土地儲備約2.8億平方米,另有潛在儲備約1.4億平方米。截至2017年底,恒大(dà)的剩餘可售貨量爲3200億,今年還将加推7000億,總計可售資(zī)源達10200億。截至2018年3月26日,包含舊改等協議狀态的土儲在内,融創擁有土地儲備整體(tǐ)貨值約人民币3萬億元。

  債務調整赢得回旋空間

  正如融信CFO曾飛燕所說,“控制負債不是主要措施。公司要發展,我(wǒ)們還是适度要去(qù)借債,還是需要去(qù)融資(zī)。”既要規模、又(yòu)求安全的房企,已經初步找到了平衡之道。

  曾飛燕在業績會上表示,“随着結轉收入規模增加,未來公司淨資(zī)産也将進一(yī)步增加。除此之外(wài),公司會考慮進一(yī)步引進戰略投資(zī)者增厚公司的核心資(zī)本,堅持輕資(zī)産戰略,引進更多資(zī)源。”去(qù)年10月,融信就曾以配股的方式,在港股獲得1.2億港元的資(zī)金。

  五礦地産副總經理何小(xiǎo)麗向21世紀經濟報道記着表示,可調整股權融資(zī)和債券融資(zī)的比重。暗示會提高股權融資(zī)的比例。

  在存量領域實施資(zī)産證券化,也被認爲是解決資(zī)金壓力的一(yī)種方法。去(qù)年下(xià)半年以來,保利、旭輝、越秀都曾發行租賃住房類REITs産品。招商(shāng)蛇口、陽光城(000671,股吧)、景瑞控股則發行過針對長租公寓和底層物(wù)業的CMBS産品。

  很多布局租賃市場的房企,已經表現出對資(zī)産證券化的興趣。多數分(fēn)析人士認爲,未來資(zī)産證券化産品的規模會明顯增加。

  事實上,在此之前,很多企業的資(zī)金狀況足以支撐一(yī)段時日。張大(dà)偉指出,除個别企業外(wài),大(dà)部分(fēn)企業的資(zī)金狀況并未到“告急”的地步。

  他表示,雖然債務總規模有所增加,但很多房企在這兩年進行了債務置換,使得債務總成本降低,短期債務的比重也有所下(xià)降。同時,經過過去(qù)兩年的銷售,大(dà)部分(fēn)房企握有較爲充裕的現金流,且多數能夠覆蓋短期負債。

  經過去(qù)年的調整,遠洋一(yī)年到期的債務占比近10%,遠洋集團董事局主席李明表示,“短期内對我(wǒ)們的融資(zī)成本與融資(zī)的壓力影響是有限的。”五礦地産的負債水平雖有所提高,但平均借貸成本僅有3.81%,且現金規模相當于短期債務的157%。按照何小(xiǎo)麗的說法,“負債率屬于比較健康的水平”。

  張大(dà)偉認爲,就當前資(zī)金狀況來看,無論擴規模還是降負債,企業都有很大(dà)的回旋餘地。總之,策略已備好,但真正的考驗還未到來。