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按照慣例，7月下(xià)旬将召開(kāi)年中(zhōng)政治局會議，主題通常是“分(fēn)析當前經濟形勢，部署下(xià)半年經濟工(gōng)作”。此前三年的召開(kāi)時間分(fēn)别爲2020年7月30日、2019年7月30日、2018年7月31日。因此，定調下(xià)半年經濟工(gōng)作的政治局會議可能即将召開(kāi)。
一(yī)般而言，每年4、7、10、12月召開(kāi)的季度政治局會議，都是決定經濟政策方向的關鍵會議，其中(zhōng)7月下(xià)旬年中(zhōng)政治局會議承上啓下(xià)，重要性僅次于爲次年定調的12月會議。從過往看，年中(zhōng)政治局會議所定基調，一(yī)般會持續到當年底。
從上半年中(zhōng)國經濟走勢以及高層座談會等一(yī)系列會議看，年中(zhōng)政治局會議的定調已有端倪。據21世紀經濟報道記者梳理，本次政治局會議可能涉及：統籌今年下(xià)半年和明年經濟運行；應對周期性風險；房地産調控不會放(fàng)松等内容。此外(wài)，碳達峰碳中(zhōng)和、應對物(wù)價上漲等議題可能也會涉及。
“上半年國内處在‘穩增長壓力較小(xiǎo)的窗口期’，政策重心促改革和防風險的權重大(dà)于穩增長，因此控制地方政府隐性債務與房地産金融化是重點，财政偏緊、監管偏嚴，出現局部信用收縮。”華泰證券(601688,股吧)研究所副所長張繼強對21世紀經濟報道記者表示，“7月政治局會議召開(kāi)在即，需關注其對宏觀判斷和政策取向，下(xià)半年政策組合可能表現爲貨币微調、财政政策溫和。”
難言全面寬松周期到來
國家統計局數據顯示，上半年國内生(shēng)産總值532167億元，同比增長12.7%，兩年平均增長5.3%。橫向對比來看，這一(yī)增速在全球經濟體(tǐ)中(zhōng)名列前茅。諸多市場機構預計全年增速将在8.5%左右，因此完成全年6%以上的目标增速并沒有問題。
7月12日召開(kāi)的經濟形勢專家和企業家座談會表示，當前經濟運行穩中(zhōng)加固、符合預期，就業形勢向好，經濟發展動力進一(yī)步增強。但國内外(wài)環境依然錯綜複雜，不确定不穩定因素較多，特别是大(dà)宗商(shāng)品價格大(dà)幅上漲擡升企業成本，中(zhōng)小(xiǎo)微企業困難較大(dà)。會議提出，要統籌今年下(xià)半年和明年經濟運行，着力保持在合理區間。
一(yī)般而言，高層年中(zhōng)會議大(dà)多僅部署下(xià)半年經濟工(gōng)作，因此“統籌今年下(xià)半年和明年經濟運行”的提法顯得較爲特别。此前，6月9日召開(kāi)的主題爲部署“十四五”重大(dà)工(gōng)程項目的國常會也表示，要加強前期工(gōng)作，科學制定實施方案，合理把握今年明年投資(zī)力度。
由于去(qù)年經濟增速前低後高，相應地下(xià)半年基數較高，因此今年季度經濟增速将呈現前高後低的走勢：一(yī)季度同比增長18.3%，二季度增長7.9%，市場預計四季度增速可能回落到5%-6%，今年底明年初的穩增長壓力将會加大(dà)。
“最近一(yī)年，出口和地産火(huǒ)熱拉動國内經濟迅速恢複，但近期居民信貸見頂與出口訂單下(xià)滑預示兩大(dà)動能将衰減。‘要統籌今年下(xià)半年和明年經濟運行’，意味着政策要爲明年的不确定性留子彈，還難言全面寬松周期到來。”張繼強稱。
貨币政策方面，7月15日央行全面降準0.5個百分(fēn)點超出市場預期，因爲經濟增速并不差且PPI高企。央行稱，此次降準主要用來置換MLF及應對繳稅，銀行體(tǐ)系流動性總量仍将保持基本穩定，因此降準是貨币政策回歸常态後的常規流動性操作，穩健貨币政策取向沒有發生(shēng)改變。
“降準還不能解讀爲寬松周期開(kāi)啓。降準是量的層面調整，但央行近期一(yī)再重申‘看價不看量’，政策利率的變動是更值得關注的信号。”張繼強稱，“面對不确定性，還需‘留好子彈’。因此三季度繼續降準概率小(xiǎo)，但四季度MLF到期量大(dà)，如果出現經濟增速下(xià)滑或債務爆雷等情況，再次降準的概率不低。”
财政政策方面，上半年專項債發行較爲緩慢(màn)。Wind數據顯示，截至6月末，今年新增專項債發行約1萬億，僅完成全年額度的27%，而往常進度達到六成左右。
“因爲今年穩增長壓力不大(dà)，所以專項債也不着急發，更加注重項目質量，下(xià)半年估計也不會加快速度，甚至可能把部分(fēn)專項債額度結轉到明年發行，體(tǐ)現今明兩年統籌的要義。”東部省份某地市債務處人士對21世紀經濟報道記者稱。
張繼強認爲，加強規範是上半年發行緩慢(màn)的重要原因，缺好項目是長期問題，下(xià)半年恐難顯著改善，财政政策發力預計溫和。财政部明确放(fàng)寬專項債發行時間約束，國家發改委要求把明年的項目儲備工(gōng)作提前至當下(xià)，說明專項債重心已經放(fàng)到明年。
積極布局跨周期調節
前述經濟形勢專家和企業家座談會還提出，要立足當前，着眼長遠，做好跨周期調節，應對好可能發生(shēng)的周期性風險。
“跨周期調節”和“逆周期調節”相對應，二者存在區别：逆周期調節，指在經濟下(xià)行時宏觀經濟政策寬松，經濟上行時宏觀經濟政策收緊，以避免經濟波動太大(dà)，但往往會帶來一(yī)些副作用，比如寬松期積累泡沫化風險、收緊期風險被刺破。而跨周期調節，意味着放(fàng)松時不過松，收時不過緊，把政策評估期從短期擴展爲中(zhōng)長期。
此次“周期性風險”的提法更爲市場關注。“跨周期可理解爲關注下(xià)半年，甚至明年的經濟下(xià)行壓力，視角更長，未雨綢缪。更需關注的是，‘周期性風險’這一(yī)新概念是否也會在政治局會議中(zhōng)提及。若7月政治局會議對于經濟形勢的判斷是要應對‘周期性風險’，其對政策周期的指向是明顯的，就是應對經濟下(xià)行壓力将重新成爲政策層關注的要點。”華創證券首席固收分(fēn)析師周冠南(nán)表示。
理論上，周期性風險可以是周期性增長下(xià)行風險，比如出口增速、經濟增長下(xià)降；也可以是經濟增速回落帶來的風險，比如債務違約、失業增加等。
“周期性風險在國内的體(tǐ)現，短周期或爲經濟下(xià)行壓力、中(zhōng)周期或爲持續累積的債務壓力及債務化解過程中(zhōng)的信用風險暴露。”開(kāi)源證券首席經濟學家趙偉稱，“跨周期調節應對周期性風險，意在熨平經濟短周期波動的過程中(zhōng)，更加注重前瞻性、持續性和結構引導。”
地産調控不存在放(fàng)松的可能
房地産此前一(yī)度成爲宏觀調控的重要工(gōng)具，經濟下(xià)行壓力加大(dà)時就會适度放(fàng)松。當前因爲預期明年經濟會面臨較大(dà)的下(xià)行壓力，因此有市場人士猜測房地産市場是否存在放(fàng)松的可能。
回顧來看，今年4月政治局會議延續“房住不炒”的提法，聚焦“學區房”問題，一(yī)線城市對此已經有所反應；去(qù)年末中(zhōng)央經濟工(gōng)作會議所确定的“發展租賃住房、共有産權房”等保障房的政策方向仍在延續。
7月22日召開(kāi)的房地産市場調控工(gōng)作電視電話(huà)會議提出，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，不把房地産作爲短期刺激經濟的手段，全面落實穩地價、穩房價、穩預期的房地産長效機制。
具體(tǐ)而言，要牢牢抓住房地産金融這個關鍵，嚴格房地産企業“三線四檔”融資(zī)管理和金融機構房地産貸款集中(zhōng)度管理。要加快完善“穩地價”工(gōng)作機制，優化土地競拍規則，建立有效的企業購地資(zī)金審查制度。
這次會議對金融調控手段要求嚴格執行，房地産金融調控體(tǐ)系應該已經完備。但是對于土地競拍制度要求“優化”，也即還需要進一(yī)步改進，其中(zhōng)特别提到“購地資(zī)金審查制度”，對地産商(shāng)而言這是進一(yī)步收緊的信号。
“預計政治局會議對于房地産調控的定調不會改變，當前央行宏觀審慎管住房地産金融，各城市落實主體(tǐ)責任管住房地産調控，加大(dà)政策保障房建設的總體(tǐ)政策格局大(dà)概率仍将延續。”周冠南(nán)稱。
